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立华股份公司研究报告:黄羽鸡养殖老兵,生猪养殖后起之秀
时间:2019-05-17  浏览:

    竞争优势:成熟的养殖模式,合理的区域业务布局。公司探索出了一套成熟的“公司+合作社+农户”的商品鸡养殖模式和“公司+基地+农户”的商品猪养殖模式,有效激发了合作农户的养殖积极性与责任心,并保证了合作双方切实关注产品质量,也有利于公司快速高效地进行业务的异地复制扩张。此外,公司完成了从育种、育肥、饲料生产等各个环节的全产业链覆盖,业务布局既临近主消费区,又能够采购到成本优势明显的饲料原料,增强了公司的综合竞争力。

    募投项目:继续提升黄羽肉鸡及生猪生产能力。公司本次拟向社会公众公开发行不超过4128万股,发行募集资金将投资于以下项目:1)安庆立华年出栏1750万羽一体化养鸡建设项目;2)扬州立华年出栏1750万羽一体化养鸡建设项目;3)自贡立华年产18万吨鸡饲料加工项目;4)阜阳立华年产36万吨饲料加工项目;5)阜阳立华年出栏100万头优质肉猪养殖基地项目一期;6)连云港立华年存栏种猪1万头建设项目;7)补充营运资金。
    风险提示。黄羽肉鸡、生猪价格大幅下跌,疫病大面积流行,募投项目进度及收益率不达预期。


高成长的畜禽养殖后起之秀。立华股份是国内第二大黄羽肉鸡养殖公司,2017年出栏商品鸡2.55亿只,主要集中在长江中下游地区;2011年进入生猪养殖领域,2017年出栏生猪近40万头,养殖效益已处于行业领先水平。公司拥有22家下属公司,业务布局覆盖江苏、安徽、浙江、山东等地。未来随着募投项目投产,公司商品鸡养殖产能有望稳步增长,商品猪产能将大幅提升,区域业务布局更加优化,从而进一步打开成长空间。

    畜禽养殖规模化进程加快。近年来,随着环保监管的趋严以及土地政策的收紧,国内畜禽养殖规模化进程明显加快,行业集中度逐年提升。公司作为黄羽肉鸡养殖的领军企业之一,有望发挥综合竞争优势,实现强者愈强;同时公司生猪养殖业务起步较晚,养殖规模相对较小,养殖门槛的提升以及非瘟疫情的常态化将加速行业的优胜劣汰,有利于公司享受行业发展红利,实现快速发展。

    盈利预测与投资建议。2019-2020年,我们预计黄羽鸡行业有望维持较高景气度,生猪养殖行业有望在2019年初迎来周期性反转。随着公司养殖规模的稳步扩张,我们认为未来两年公司黄羽肉鸡业务将维持稳健增长,生猪养殖业务则将迎来量价齐升,成为主要的盈利增长点。我们整体预计公司2018-2020年归母净利润分别为10.6/11.9/15.2亿元,每股收益分别为2.61/2.94/3.77元,给予公司2019年20-25倍PE,对应合理价值区间为58.80-73.50元,给予“优于大市”评级。